Модуль 1.3. Маржинальное кредитование и контроль рисков

Мы с вами плавно начинаем подбираться к теме контроля позиции.
Фундаментальной базой этой темы является:
1. маржинальный баланс позиции;
2. уровни риска;
3. принудительное закрытие позиции — Margin Call.

Ребята, прошу вас отнестись к данной теме очень серьезно, потому что это фундамент оценки и контроля ваших сопутствующих рисков.

Урок 1. Маржинальное кредитование

Из экономической теории и базового фундамента рыночных взаимоотношений в структуре экономики кредиты занимают отдельное место. Можно сказать, что кредит – это двигатель «экономического прогресса». За счет кредитов очень часто расширяется платежеспособный спрос, на котором, по сути, и зиждется дальнейшее производство с сопутствующими сделками купли-продажи на всех уровнях, начиная со сделок между физическими лицами, заканчивая комбинациями по типу: «физик» — «юрик»; «юрик-юрик», «юрик-физик-юрик» и тд.

Финансовые рынки в этом отношении не исключение, и если в рамках нашей с вами жизнедеятельности речь идет о спросе и предложении внутри обыкновенных взаимоотношений, то на финансовых рынках кредитование усиливает объемы торгов, что в свою очередь самым прямым образом влияет на волатильность котировок и ликвидность ценных бумаг, валюты и производных финансовых инструментов.
Разумеется, кредитование влияет на ликвидность «вторично», но безусловно влияет, с этим глупо спорить, это очевидная истина. Помимо общей конъюнктуры рынка, кредитование является неотъемлемым вспомогательным инструментом любого инвестора, правильное применение которого сулит последнему дополнительную экономическую эффективность. Зачастую инвесторы не совсем правильно оценивают риски, забывая о том, что «кредит» может как максимизировать прибыль, так и максимизировать убытки, причем ровно в том соотношении, в котором был выдан кредит.

Давайте начнем с правового подтекста.

Любой хорошо знакомый с законодательством человек, задастся правильным вопросом – «как брокер может выдавать кредиты, не являясь кредитной организацией?»
Действительно, в соответствии с действующим законодательством, для того, чтобы выдавать кредиты на возмездной основе, организация должна обладать соответствующей банковской лицензией от регулятора, после чего организация получает маркер «кредитной». Но, те кредиты, которые выдает кредитная организация ПРИНЦИПИАЛЬНО отличаются от того типа кредитования, к которому прибегает брокер.

Возврат такого кредита осуществляется по обратной схеме – полностью автоматически, т.е. клиент в сухом остатке не видит ни дебета, ни кредита в соответствующей отчетности брокера, но при этом, брокер транслирует объем сделки + стоимость портфеля с учетом заемных средств вложенных в ценные бумаги, валюту или производных финансовые инструменты.

Размер «плеча»

При открытии брокерского счета абсолютно любой брокер исполняет требования 115-ФЗ «О противодействии отмыванию и легализации денежных средств добытых преступным путем и финансировании терроризма», а именно, проводит все необходимые идентификационные процедуры в соответствии с технологией «Знай своего клиента».
В процессе открытия счета абсолютно каждому клиенту присваивается категория риска.

Их, по сути, две:

• КСУР – клиент со стандартным уровнем риска.
• КПУР – клиент с повышенным уровнем риска.

99% клиентов брокерских контор, при открытии счетов, брокер присваивает категорию типа КСУР, что влечет за собой максимальную ставку плеча в размере 1:3.
Т.Е., грубо говоря, имея на счете 100 000 рублей, вы можете сформировать позицию еще на 300 000 сверху – совокупный маржинальный пул будет равен 400 000 рублей.

КПУР является отдельной историей. Как правило, данная категория риска присваивается клиентам по дополнительному соглашению с брокером и исключительно ввиду личной коммуникации. Максимальное плечо, которое я видел на своей практике, составляло 1:12.

Обращаю также ваше внимание на то, что если вы «отказываете» брокеру в займе своих денежных средств, а это положение в заявлении о присоединение отсутствует, но является законным основанием договора на брокерское обслуживание, то брокер откажет вам в маржинальном кредитовании, но при этом, одно не влечет за собой другое, ровно как и одно не исключает другого. Это «деловая этика», не техническая, а уж тем более, не законодательная закономерность.

Типы маржинального кредитования

Маржинальное кредитование внутри брокерского обслуживания имеет два типа:

• 1. Кредитование деньгами.
• 2. Кредитование активами (валютой, ценными бумагами).

Исходя из типов кредитования инвесторов получаем логичный вывод:

1.Сделка LONG – может быть как маржинальной, так и со 100% депонированием (т.е. обеспеченной полностью на свои денежные средства).

2.Сделка SHORT – ВСЕГДА МАРЖИНАЛЬНАЯ СДЕЛКА, так как инвестор, совершая спекулятивную операцию, продает то, чего у него нет в наличии, с обязательством последующего «откупа». Актив, т.е. ценные бумаги, для операции SHORT инвестору предоставляет брокер.

Обратите внимание, что обозначенные выше типы маржинального кредитования актуальны ТОЛЬКО ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА, на срочном рынке действует, как вы помните, «эффект плеча», ввиду абстрактности контракта, комиссия брокером за «эффект плеча» не взимается.

В качестве примера, рассмотрим такой вариант.

Курсовая стоимость акций СБЕРБАНКа составляет 100 рублей за обыкновенную акцию. В одном лоте 10 обыкновенных акций.
Инвестор предполагает, что на днях СБЕРБАНК объявит повышенные дивиденды, которые превзойдут ожидания рынка, что подтолкнет котировку к росту. Разумеется, инвестор хотел бы от движения котировки «урвать по максимуму», но имеет на счете всего 100 000 тысяч рублей + является КСУР (макс. «плечо» приблиз. 1:2 — пример!) Инвестор ожидает, что бумага дорастет до 200 рублей.

При использовании 100% депонирования доход клиента составит 100 000 тысяч рублей. А если клиент использует маржинальное кредитование, оформив себе «плечо» по максимуму, то входящая совокупная позиция инвестора составит оценку в 300 000 тысяч рублей. Доход составит 300 000 рублей. Разница очевидна.

Что будет, если прогноз инвестора не оправдается?

Со сделкой SHORT – происходит обратная ситуация, только сумма, находящаяся на счете инвестора, блокируется во исполнение обязательств «откупа», в случае, если цена пойдет против инвестора, т.е. если цена будет расти. Из заблокированной суммы ДС брокер вычтет убытки и перечислит их контрагенту.

Еще один тип маржинального кредитования – валютное маржинальное кредитование. Я решил вывести его в отдельный тип ввиду специфической особенности расчетов.
В соотв. со ФЗ №173 «О валютном регулировании», все сделки на валютном рынке проходят исключительно через рубли.

Вы должны понимать, что при SHORT – операции, технически, брокер не продает за вас валюту – брокер, напротив, рассматривает валюту как актив, и ставит вам в «короткую» чужой валютной эквивалент, коим может выступать и собственная валюта брокера из подконтрольной позиции.

Комиссия за маржинальное кредитование

Разумеется, наивно было бы полагать, что за предоставленные маржинальные средства брокер не будет взымать комиссию со своих «заемщиков». Маржинальное кредитование исключительно возмездная услуга. Комиссия «за кредит» устанавливается в годовом проценте и зависит от объема займа – тут общая логика с комиссией за сделки.
Чем выше сумма займа, тем ниже комиссия.

ВНИМАНИЕ! Комиссия за маржинальное кредитование взимается брокером ЗА ПЕРЕНОС ПОЗИЦИИ ЧЕРЕЗ НОЧЬ. Если вы открыли маржинальную позицию в течении текущей торговой сессии и в эту же торговую сессию избавились от заемной части портфеля – брокер не будет начислять комиссию.

Брокер взимает комиссию за каждый день переноса, т.е. за выходные комиссия возьмется за три переноса, а именно: с пятницы на субботу (1), с субботы на воскресенье (2), с воскресенья на понедельник (3).

Комиссионные ставки за маржинальное кредитование примерно равны по рынку, но есть брокеры, для которых маржинальное кредитование является одним из основных источников дохода – у таких брокеров ставки комиссии будут выше.

Давайте возьмем в качестве примера брокера УРАЛСИБ.
Если сумма займа <50 000, то 18,8175%
Если сумма займа от 50 000 – 500 000, то 18,31%
Если сумма займа от 500 000 – 5 000 000, то 17,81%
Если сумма займа от 5 000 000 – 10 000 000, то 15,81%
Если сумма займа от 10 000 000, то 14,81%
Для SHORT, ввиду того, что он всегда маржинальный, ставка комиссии всегда одна и находится в статике – 12% (проценты годовые).

Давайте вернемся к примеру, приведенному выше, и дополним его тем, кто инвестор держал бумаги до достижения котировки отметки в 200 руб. 50 дней.

Считаем:
18,31/365 * сумм. займа (200 000 руб.)/100 = 100,32 р./день.
100,32*50 = 5 016,44 руб. – размер совокупной комиссии маржинально позиции.

Разумеется, эти цифры не совсем точны, ПОТОМУ ЧТО СУММА КОМИССИИ ЕЖЕДНЕВНО БУДЕТ ПРИБАВЛЯТЬСЯ К ТОРГОВОМУ СЧЕТУ КЛИЕНТУ И УВЕЛИЧИВАТЬ ЕГО ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА – можно провести обратную аналогию с капитализацией процента.

Ввиду того, что вы уже знаете, что такое срочный рынок FORTS, мы с вами можем четко сказать, что на срочном рынке FORTS данная операция через фьючерсы (а уж тем более через опционы) была бы выгоднее.

Давайте дополним.
Лотность фьючерса – 100 бумаг, т.е. 10 лотов.
На счете 100 000 руб.
Текущая цена СПОТ-рынка – 100 руб.
Соответственно, расчетная цена FORTS – 10 000 б.п.
Шаг цены – 1 б.п.
Стоимости шага цены – 1 рубль.
Покупка – (возьмем hard option) по рынку
БГО – 2 000 руб.
РГО = 3L, т.е. 3000 руб. (25% от котировки)

Таким образом, на 100 000 руб. мы можем открыть 33 контракта (пренебрегая риск-менеджментом).
33 фьючерса LONG эквивалентны 330 лотам, т.е. 3 300 бумагам.
Инвестор вышел из позиции, когда котировка на СПОТ-рынке достигла 200 рублей., на FORTS – 20 000 б.п.
Считаем:
20 000 б.п. – 10 000 б.п. = 10 000 б.п.
10 000 / 1 *1 =10 000 рублей/1 контракт.
10 000 * 33 = 330 000 рублей совокупный доход по операции.

При этом, обратите внимание, что на срочном рынке FORTS за счет «эффекта плеча» мы использовали исключительно свои деньги, не беря у брокера «в займы» и не платя ему соответствующую комиссию. Совокупный навес экономической эффективности FORST перед СПОТ-рынком в данном случае составил 35 016,44 руб. (за исключением комиссии на покупку / продажу контрактов). Т.Е. если бы у клиента не было возможности оформить себе плечо на СПОТ-рынке, то он довольствовался бы заработанными 100 000 руб., но при этом его риски были бы ограничены бессрочным правом собственности на актив. Повышенная экономическая эффективность в сравнении со СПОТ-рынком называется «премией за риск», которую в данном случае, инвестор реализовал и забрал себе в качестве дополнительного дохода.

Начисление брокером комиссии за «плечо»

Данный аспект практического начисления комиссии является принципиально важным механизмом, фундамент которого состоит из внебиржевых сделок, с которыми большинство из вас, в процессе эволюции вас как частных инвесторов, скорее всего столкнется.

Я решил включить расшифровку данного механизма в программу курса для того, чтобы каждый из вас был готов к сопутствующим сделкам БЕЗ ВАШЕГО УЧАСТИЯ, в случае, если вы попадете под перенос позиции, ввиду осуществления поставки базового актива на секцию фондового рынка ММВБ. Также считаю, что понимание таких простейших рыночных механизмов крайне важно для дальнейшей работы на финансовых рынках, ибо механизм, о котором в дальнейшем пойдет речь, используется в большинстве структурных продуктов, предлагаемых брокерами.

Технически процесс начисления комиссии может выглядеть двумя способами:

1. Начисление фактического лимита на сумму задолженности (брокер просто добавляет минус по счету, не трогая позицию). В данном случае, на образованный минус по ДС не начисляется процент. Данный способ – ИСТОРИЧЕСКИЙ и практически не используется брокерами, так как он наименее выгоден, чем второй вариант.

2. Комиссия за использование плеча заключается в разнице цен между сделками РЕПО.

ОСНОВНОЙ ЮРИДИЧЕСКОЙ ОСОБЕННОСТЬЮ СДЕЛОК РЕПО ЯВЛЯЕТСЯ ТО, ЧТО ПРАВА СОБСТВЕННОСТИ НА ЦЕННЫЕ БУМАГИ ПЕРЕХОДЯТ!

Будьте внимательны, когда брокер обращается к вам с коммерческим предложением, в рамках которого вам предлагает через сделки РЕПО под определенный процент передать свои ценные бумаги в пользование какому-либо лицу.
ЕСЛИ ЗАЕМЩИКОМ ВЫСТУПАЕТ НЕ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ КОНТРАГЕНТ В ЛИЦЕ МОСКОВСКОЙ БИРЖЕ, И НЕ КЛИРИНГОВЫЙ СЧЕТ САМОГО БРОКЕРА – ЗАДУМАЙТЕСЬ НАД ТАКИМ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КРАЙНЕ СЕРЬЕЗНО, ИБО РИСКИ ПОТЕРЯТЬ СВОИ ЦЕННЫЕ БУМАГИ ДОСТАТОЧНО ВЕЛИКИ.

Сделки РЕПО в рамках начисления комиссии за маржинальное кредитование представляют из себя 2 части сделки, за счет которых, брокер осуществляет так называемый «перенос позиции» клиента через ночь, т.е. на следующую торговую сессию.

Первая часть сделки:

ПРОДАЖА БРОКЕРОМ БУМАГ ИНВЕСТОРА по заниженной цене, т.е. с дисконтом к рынку в пределах максимального и минимального значения цены, достигнутой на организованных торгах в день переноса. Данная сделка проходит сразу после закрытия основной торгового сессии и проведения пост-торгового аукциона.

Вторая часть сделки:

ПОКУПКА БРОКЕРОМ БУМАГ ИНВЕСТОРА (с последующей поставкой бумаг) по завышенной цене, т.е. с дисконтом к рынку в пределах максимального и минимального значения цены, достигнутой за предыдущую торговую сессию. Вторая часть сделки проходит утром ДО НАЧАЛА ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫХ ТОРГОВ, Т.Е. бумаги ставятся на счет инвестору, с обратным переходом права собственности, перед пред-торговым аукционом.

Пример как раз на этом основании (вернемся к приведенному выше примеру):
Наш инвестор приобрел бумаг по 100 руб. на сумму 300 000 руб., имея на счете своих 100 000 руб. Сумма займа 200 000 руб. Таким образом, при лотности 10 акций в одном лоте, совокупно инвестор приобрел 300 лотов. Представим, что на момент закрытия торгов котировка дошла до уровня 120 рублей за акцию. При этом LOW дня составил 90 руб., а HIGH дня составил 128 руб. Совокупная стоимость портфеля, в таком случае, составит: 360 000 рублей, при сумме займа в 200 000 рублей. Комиссия за день, при ставке 18,31% годовых составит 100,32 руб.
Соответственно, брокеру нужно перенести бумаг на 200 тысяч рублей таким образом, чтобы в разнице цен между сделками РЕПО была уложена комиссия в размере 100, 32 руб.
При стоимости 120 руб. за акцию, делаем с вами вывод, что брокеру нужно перенести 1 667 бумаг, что составит 200 040 руб  (200 000 / 120 = 1667).

Первая часть сделки, сразу после ПОЛНОГО завершения торгов пройдет по ценам: брокер продает 1666 бумаг инвестора по 120,0480 руб. (199 999,968 руб.)
Вторая часть сделки, перед пред-торговым аукционом пройдет по ценам: брокер покупает обратно 1666 бумаг по 120,1082 руб. (200 100, 261 руб.)
Разница составит 100 (+-) рублей – комиссия за плечо (здесь есть еще комиссии биржи и ТС).

Подобные расчеты в ежедневном формате брокеру могут быть неудобны, особенно, если сумма займа небольшая, и брокер может «накопить» задолженность и провести РЕПО совокупно за неделю, к примеру. Но данный метод применяется крайне редко.

ВНИМАНИЕ! Сделки РЕПО будут транслироваться у вас в соответствующем блоке отчета. ОБЕ НОГИ СДЕЛКИ БУДУТ ФИГУРИРОВАТЬ В РАЗНЫХ ОТЧЕТАХ, так как сделки проходят в разные дни!

Достаточно распространена ситуация, когда дивиденды по акциям приходят в момент, когда бумаги находятся в РЕПО.
Напоминаю, что на момент закрытия реестра акционеров, т.е. на момент, когда эмитент фиксирует «список владельцев акций», бумаги тоже могут быть загнаны в РЕПО, причем фактическим их собственником будет выступать брокер, а не инвестор. В соотв. с ФЗ №208 «Об акционерных обществах» дивиденды получает то лицо, которое вошло в список реестра акционеров. Так как брокер является юридическим лицом, налог на дивиденды будет взиматься по другой ставке.

НО, переживать нам с вами по этому поводу не стоит, ибо, СЛАВА БОГУ, борцы и гимнасты в ДУМЕ доперли своими бестолковками, что закон нужно «поправить».
В законе есть четкое положение, в рамках которого, в случае, если ценные бумаги были приобретены на заемные средства и на момент фиксации реестра акционеров находились в РЕПО – фактическим бенефициаром сделки является клиент брокера, который приобретал данные ценные бумаги с учетом маржинального кредитования. Разумеется, применяться будет ставка в размере 13%.

Единственным побочным эффектом тут может быть аналог «кассового разрыва», вследствие чего, дивиденды поступят двумя транзакциями. Сначала придут дивиденды от тех ЦБ, который изначально были приобретены на свои ДС, затем, поступят суммы от ценных бумаг, приобретенных «в долг». На моей практике максимальный «разрыв» составлял 4 дня.

Урок 2. Контроль рисков брокером

Как было сказано выше, любой долг по обязательствам клиента перед контрагентом является личным долгом брокера.
Чтобы не допустить существенных потерь, брокер обязан поддерживать систему риск-менеджмента, которая контролировала баланс соотношения собственных средств клиента к заемным средствам, выданным брокером.

Основной целью системы брокерского риск-менеджмента является ограничение собственных убытков в процессе получения процентной прибыли от выданного маржинального кредита.

Тема рисков брокера касается в том числе и клиентов брокера. Система риск-менеджмента является сложной многоуровневой конструкцией, в фундамент которой завернуты математические формулы, позволяющие выводить процент обеспечения (покрытия) собственными средствами клиента полученного рыночного убытка.

Мы с вами должны понять, что предоставленные денежные средства брокером клиенту, в случае, если котировка пошла против клиента, должны остаться неприкосновенными.
Данное положение порождает соответствующую пропорцию собственных средств инвестора к средствам брокера.

Базовым коэффициентом, который отражает состояние уровня покрытия именуется УРОВНЕМ ДОСТАТОЧНОСТИ СРЕДСТВ (УДС).

Данный показатель транслирует торговый терминал QUIK – нам нет необходимости высчитывать его самостоятельно.
Обращаю ваше внимание на то, что УДС для фондового и срочного рынка имеет общую логику, но все-таки расчет опирается на разные показатели состояния портфеля.

В рамках фондового рынка существует два базовых сценария, с помощью которых инвестор имеет возможность оценить состояние своего портфеля и процент покрытия своих обязательств:

УСДС < 1 (требование Margin Call)
УДС < 0 (принудительное закрытие позиции) Margin Call – состояние портфеля клиента, при котором пропорция находится ниже ограничительного (рекомендованного) уровня достаточности средств. На этом этапе брокер имеет право выставить клиенту требование по «до-внесению» денежных средств на счет или по сокращению позиции. Данное состояние портфеля – период повышенного наблюдение за позицией, т.е. ситуация, при которой денежные средства (активы) брокера находятся в зоне риска и потенциальных потерь. Юридически, брокер может прибегнуть к принудительной реализации ценных бумаг клиента на любом интервале УДС сразу, как только коэффициент опустился ниже единицы. Как только УДС достигает 0 – данное состояние портфеля называется «пределом риска». На данном этапе потенциал обеспечения собственными средствами инвестора позиции исчерпан, т.е. часть «собственной позиции клиента» практически на 100% обесценена рынком. Разумеется, чтобы не допустить «обесценивания рынком» позиции клиента, сформированной на заемные средства брокера, брокер начинает реализовывать по текущим рыночным ценам необходимую часть позиции клиента, минимизируя риски.

ВНИМАНИЕ! НЕОБХОДИМО ВСЕГДА  КОНТРОЛИРОВАТЬ СВОЮ ПОЗИЦИЮ САМОСТОЯТЕЛЬНО!

ЭТО КРАЙНЕ НЕОБХОДИМО ДЛЯ ТОГО, ЧТОБЫ предпринять самостоятельно более щадящие меры по повышению уровня УДС, а именно для «отрыва» коэффициента от нуля. Если позицию будет закрывать брокер, то он будет продавать такое количество активов, чтобы УДС дошел до ограничительного уровня, т.е. до 1. Если закрывает позицию брокер, а вы ожидаете разворот рынка, то вы несете повышенные убытки, нежели вы бы сокращали позицию самостоятельно.

Важнейшими показателями, от которых будет рассчитываться УДС являются:

1. Минимальная маржа – сумма ДС, полученная в результате умножения стоимости каждой ликвидной бумаги на минимальную ставку риска по этой бумаге и последующим сложением получившихся результатов.

2. Начальная маржа – сумма ДС, полученная в результате умножения стоимости каждый ликвидной бумаги на «простую» ставку риска по этой бумаге и последующим сложением получившихся результатов.

Как мы с вами понимаем, для того, чтобы вывести показатель Мин.Маржи и Нач.Маржи мы должны располагать значением ставок риска по каждой бумаге. Следует сказать, что минимальную ставку риска по ликвидным бумагам устанавливает НКЦ. Но, не по всем бумагам, НКЦ присваивает ставки риска. Отсюда мы с вами получаем список ликвидных ценных бумаг, а также, получаем рыночную классификацию ценных бумаг, обращаемых на ММВД по маркером маржинальных (ликвидные бумаги) и не маржинальных бумаг (неликвидные бумаги).

Список минимальных ставок риска по ценным бумагам мы можем посмотреть на сайте ММВБ. Также, минимальные ставки риска, в соответствии с правилами торгов, обязан транслировать брокер через торговый терминал (табл. Купить/Продать).

Обращаю ваше внимание, что помимо минимальной ставки риска по бумагам, брокер устанавливает и «простую» ставку риска по ценным бумагам. «Простые ставки» аналогично транслируются на сайте ММВБ, а также, брокером, через торговый терминал.

Биржа устанавливает ставки риска по бумагам для того, чтобы ограничивать НЕ ОБОСНОВАННУЮ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ РЫНКА.

Отсутствие регуляторной составляющей в области маржинального кредитования на финансовых рынках может привести к необратимым последствиям, а именно к раздутию «финансовых пузырей». Помимо этого, биржа намеренно ограничивает возможные риски участников торгов, включая механизм так называемой «защиты от дураков». Обозначенные ставки риска брокеры используют для того, чтобы вывести максимально доступное количество бумаг для LONG или для SHORT c учетом маржинального кредитования. Данную вариативность нам с вами не нужно будет рассчитывать самостоятельно на практике, ибо вся необходимая информация транслируется в торговом терминале – таблица «Купить/Продать».

СТАВКИ РИСКА

Dmin LONG – минимальный дисконт (ставка риска), которая используется для «длинной» операции
Dmin SHORT – минимальный дисконт (ставка риска), которая используется для «короткой» операции
D LONG – «простая» ставка риска для длинной операции.
D SHORT – «простая» ставка риска для короткой операции.

D Long – фактический показатель того, сколько денег вам необходимо иметь на счету в свободном остатке, чтобы купить ценную бумагу с плечом.
Пример: Бумага стоит 100 рублей. D Long – 0,3 (без единицы измерения). Чтобы купить ценную бумагу с плечом, на счете необходимо иметь 30 рублей минимально. В таком случае, позиция будет состоять из пропорции: 30 руб. свои + 70 руб. заемных.

Dmin Long – ставка, являющаяся частью от D Long. Эта часть является переменной, но как правило составляет 50% от D Long. Этот показатель нужен для того, чтобы рассчитать минимальную маржу. В случае, если стоимость вашего портфеля равна минимальной маржи, то произойдет принудительное закрытие вашей позиции брокером. Дополняем наш пример. Стоимость бумаги: 100 руб. D Long: 0,3 Dmin Long:0,15 На счете: 30 руб. Имея все необходимое, давайте рассчитаем, при какой стоимости ценной бумаги брокер осуществит принудительное закрытие позиции.
1) Выводим стоимость портфеля по формуле: СП = P*Q + отрицательная рублевая позиция СП = 100*1 – 70 СП = 30 рублям.
2)Выводим начальную маржу по формуле: НМ = D Long *P *Q НМ = 0,3 * 100 *1 НМ = 30 руб.
3)Выводим минимальную маржу по формуле: ММ = D min LONG * P*Q ММ = 0,15 *100* 1 ММ = 15 руб.
Теперь, мы с вами должны запомнить, что принудительная позиции наступает тогда, когда Стоимость Портфеля = Минимальной Марже.
Теперь следите за логикой: УДС = 0 (принудительное закрытие), а именно: (СП – ММ) / (НМ-ММ) = 0 НМ – ММ ≠ 0 СП – ММ = 0 СП = ММ P*Q – руб. долг = P*Q*Dmin Long Получаем: 0,15*P = P-70 -0,85P = -70 P = 70/0,85 P= 82,35 руб. Т.Е. 82, 35 руб. – цена принудительного закрытия позиции, т.е. тот ценовой уровень, при котором брокер продаст ценную бумагу, для того, чтобы высвободить свои ДС из под рыночного риска. Как вы видите, свободных средств у клиента осталось 12,35 рублей.

Исходя из данного примера, мы видим:
1.БРОКЕР СПИСЫВАЕТ РЫНОЧНЫЙ УБЫТОК ИЗ СОБСТВЕННЫХ ДС, КОТОРЫЕ ИНВЕСТОР ВКЛЮЧИЛ В ПОЗИЦИЮ
2.БРОКЕР НЕ ДОПУСТИТ «СЖИРАНИЯ РЫНКОМ» 100% КЛИЕНТСКИХ ДЕНЕГ В МАРЖИНАЛЬНОЙ ПОЗИЦИИ ИГРАЯ НА ОПЕРЕЖЕНИЕ СНИЖЕНИЯ КОТИРОВКИ.
Но бывает такое, что рынок летит вниз слишком стремительно и вероятность того, что инвестор потеряет всю сумму ДС и еще останется должен вполне себе присутствует.

Давайте рассмотрим смежную ситуацию, когда рынок идет против нас при открытом SHORT.

D SHORT – сумма ДС, которая необходимо на счете в свободном остатке для того, чтобы продать одну ценную бумагу.
Dmin SHORT – полный обратный аналог D min Long, с такими же целями, функциями и характеристиками.

Пример: Ценная бумага стоит 100 руб. D SHORT: 0,3 D min SHORT: 0,15 На счете: 100*0,3 т.е. те же 30 руб.
После сделки технически состояние портфеля будет выглядеть следующим образом:
1. Проданная бумага по 100 руб.
2. Свободный остаток 100 (от продажи) + 30 руб. собственные = 130 руб.
Теперь, давайте посчитаем, при какой цене по данной ценной бумаге будет осуществлено принудительное закрытие позиции.
1) Выводим стоимость портфеля по формуле: СП = -P*Q + рублевая позиция СП = -100*1 + 130 СП = 30 руб.
2) Выводим начальную маржу по формуле: НМ = D Short *P *Q НМ = 0,3 * 100 *1 НМ = 30 руб.
3) Выводим минимальную маржу по формуле: ММ = D min Short* P*Q ММ = 0,15 *100* 1 ММ = 15 руб.

Теперь следим за логикой и отмечаем различия!
УДС = 0 (принудительное закрытие), а именно: (СП – ММ) / (НМ-ММ) = 0 НМ – ММ ≠ 0 СП – ММ = 0 СП = ММ -P*Q + руб. остаток = P*Q*Dmin Short Получаем: -Р+130 = 0,15P 130 = 1,15P P = 130/ 1,15 P= 113,04 руб.
Таким образом, если котировка после открытия SHORT уйдет на 113,04 руб. брокер осуществит принудительное закрытие позиции.

Все складывается именно так в том случае, если в портфеле ОДИН ЭМИТЕНТ. В случае диверсифицированного портфеля формула усложняется.